深入解析万事达卡（Mastercard）2025 Q2财报：从Tap to Pay到跨境支付增长的全景图
Mastercard管理层观点
Mastercard首席执行官Michael Miebach表示：“我们再次交出强劲的季度成绩，财务表现超出预期。第二季度净营收同比增长16%，经非GAAP汇率中性调整后的净利润增长12%。”
Miebach特别强调，与美国航空（American Airlines）的独家合作关系获得续签，同时与OnePay、Synchrony、沃尔玛（Walmart）和优步（Uber）建立了新合作，且与PayPal及Afterpay的合作进一步扩大。他指出，公共交通领域持续推进，第二季度新增超过60家公共交通运营商，Tap to Pay无接触支付方案也已在上海地铁上线。
Miebach阐述了公司推动增长的战略路径：“扩大受理网络、重塑支付体验、开拓新行业、挖掘替代性分销渠道，以及推出具有创新性的功能。”
他还提到了面向高端客户推出的新产品线——Mastercard Collection和“世界传奇”卡（World Legend Mastercard），以及Mastercard One通用凭证的部署、Agentic Commerce代理型电商平台和稳定币解决方案的规模化推广，均被视为未来增长的关键驱动因素。
首席财务官Sachin Mehra补充道：“净营收增长16%，主要反映我们支付网络和增值服务的持续扩张，其中并购贡献了1个百分点的增长。”
他进一步指出：“运营费用同比增长14%，其中并购拉动约1个百分点；运营利润增长17%；净利润和每股收益分别增长12%和14%。本季度每股收益为4.15美元，其中0.09美元来自股票回购。”
Mastercard前景展望
管理层将全年净营收增长预期上调至先前指导区间的高端，在不计入并购因素的前提下，预计全年营收将在低双位数区间增长，汇率因素有望提供1至2个百分点的正向推动，并购贡献1至1.5个百分点。
第三季度展望：
- 净营收同比增长预计将处于低双位数区间的高端，
- 并购带来1至1.5个百分点增长，
- 汇率因素继续提供1至2个百分点的顺风助力，
- 运营费用预计同比增长处于低双位数区间的低端，
- 并购预计带来约5个百分点的增长。
Mehra重申，公司预计非GAAP有效税率在20%至21%之间，此预测适用于第三季度及全年，基于当前业务的地域分布。
Mastercard财务表现摘要
- 净营收同比增长16%；运营费用增长14%；运营利润上升17%；
- 净利润与每股收益（EPS）分别同比增长12%与14%，EPS达到4.15美元；
- 本季度内公司回购了23亿美元自有股票，截至7月28日又追加回购10亿美元；
- 全球总交易额（GDV）同比增长9%，其中美国增长6%，非美国地区增长10%；
- 跨境交易额同比增长15%；
- 交换交易量同比增长10%；全球发卡量同比增长6%，线下交易中有75%为非接触式交易；
- 支付网络业务净营收增长13%，增值服务与解决方案净营收增长22%，其中并购贡献约4个百分点增长。
投资者问答要点
- KBW的Sanjay Sakhrani：询问过去赢得的大型组合客户订单的“同比效应”与Capital One借记卡组合迁移的影响。Mehra表示，这些因素将在2025年剩余时间内继续带来增长压力，Capital One迁移将在2026年影响更为显著。
- Wolfe Research的Darrin Peller：就增值服务的差异化与定价能力提问。Miebach指出，Mastercard以精心构建的服务组合、网络安全和个性化能力提供显著价值，从而具备“按结果定价”的能力。
- Bernstein的Harshita Rawat：关注国际商业POS市场扩张。Miebach表示，在该领域存在强劲的短中期机会，当前聚焦发行方合作与中小企业团队拓展。
- 摩根大通Tien-Tsin Huang：询问业绩的上行来源及Recorded Future的整合情况。Mehra确认，汇率波动是本季度主要上行动力，各业务线表现强劲；Miebach补充，Recorded Future整合顺利，已有新产品推向市场。
- Jefferies的Trevor Williams：咨询跨境交易增长的下限。Mehra表示，产品组合多元化有助于持续增长，非旅游类跨境线上交易年增约20%。
- Baird的David Koning：关注客户激励趋势。Mehra指出，激励在支付网络收入中的占比将在第三季度进一步上升，反映出竞争市场的动态演变。
- 高盛的William Nance：询问消费者数据费用对Finicity的影响。Miebach表示，公司支持基于消费者授权的数据共享，正密切关注相关政策变化。
- Oppenheimer的Rayna Kumar：询问如何应对Pix与UPI等本地强势支付方案。Miebach表示，公司通过在巴西等市场推出竞争性解决方案和合作关系有效应对。
- FT Partners的Craig Maurer：就第二支柱全球税制和数字身份增长提问。Mehra指出税制变化复杂；Miebach强调，数字身份是推动数字商务的关键基础能力。
- 德银Christopher Svensson：关注美国消费者交易趋势。Mehra解释，6月与7月的交易变动部分受日历效应与社会保障发放时间影响，整体消费趋势仍稳健。
- Redburn Atlantic的Fahed Kunwar：就定价动态提出疑问。Mehra回应称，只要能持续提供客户可见的价值，公司就具备持续提价的空间。
- Autonomous Research的Ken Suchoski：关于定价项目的“同比效应”提问。Mehra确认下半年将存在一定基期效应，但强调核心仍在于持续价值创造。
Mastercard市场情绪分析
- 分析师普遍持中性至略微积极的态度，主要围绕增长可持续性、竞争地位与定价能力展开探讨；
- 提问整体建设性，重点在于澄清趋势与管理层策略，并无明显质疑；
- 管理层语气坚定，自信展示战略执行成果与差异化竞争优势；Miebach表示：“我们证明的增长模型和差异化解决方案将继续支持我们赢得市场。”
相较上季度，管理层继续展现信心，尤其是指导区间进一步上调，强化了市场预期稳定性。分析师立场也相对稳定。
Mastercard季度对比
- 收入增速从Q1的17%小幅回落至Q2的16%，但运营费用同比增速维持14%；
- 美国GDV增长从Q1的7%回落至Q2的6%，跨境交易额同比增速则维持在15%；
- 指导语言从Q1的较宽区间收窄至Q2的高端集中，表明管理层对全年表现更具把握；
- Q2汇率波动成为上行主要驱动，而Q1则是激励费用较低带来的利好；
- 分析师关注重点延续，包括客户组合基期影响、定价策略与跨境多元化布局；
- 管理层持续强调差异化优势、新合作与技术创新，并在Q2加大了对商业支付与数字身份的着墨。
Mastercard风险与隐忧
- 管理层指出全球宏观与地缘政治不确定性仍然存在，Mehra表示：“我们保持敏捷，密切监测政策变化，必要时做好调整准备。”
- 客户组合基期影响与定价措施的‘同比效应’将在2025年持续压制增速；Capital One借记卡迁移将在2026年对营收产生更明显影响；
- 客户激励费用预计在Q3进一步上升，市场竞争依旧激烈；
Mastercard结语
Mastercard第二季度财报体现了强劲的财务表现与稳健的业务增长动能，在消费与商业支付领域双轮驱动下，公司不断深化合作、推出创新服务，并在全球市场持续扩张。尽管面临宏观经济挑战及客户组合效应，公司依然将全年营收指引区间收紧至高端，显示管理层对持续增长的坚定信心。未来，公司将继续专注于以差异化价值服务客户，在变动的市场环境中保持战略敏捷性，稳步实现长期增长目标。
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